【研究报告内容摘要】
2月组合:本月推荐组合标的涨跌幅分别为贵州茅台(2.20%)、顺鑫农业(-6.55%)、伊利股份(0.36%)、三全食品(17.21%),组合收益率为3.31%。同期上证综指下跌3.38%,组合领先上证综指6.68%。
疫情对食品饮料影响几何带着这个疑问我们电话调研了大量的白酒经销商和厂家,与餐饮产业链、啤酒、保健品、绝味食品、克明面业、来伊份等专业人士展开对话,目前预计对白酒全年影响在10%以内,餐饮产业链受制于供应以及流动性限制的问题,不少餐饮店没开门等,具体影响且看下文具体的分析。
疫情对白酒的影响:节后动销断档,高端酒受影响最小。
(1)整体判断:全年影响预计在10%以内,长期趋势依然向好。白酒行业春节旺季一般占全年的30%-40%,节前与节后分别约占70%和30%,
由于疫情影响了商务、聚餐、走亲访友等消费场景,节后白酒动销出现断档,因此行业整体影响预计在10%左右,考虑到部分场景能够延期至疫情结束后回补,因此我们认为整体影响在10%以内。但是从长期来看,白酒行业品牌集中、消费升级的趋势并未发生改变,疫情更多为一次性冲击,我们依然看好行业持续、稳健成长的发展前景。
(2)分板块:高端酒与低端酒影响有限,中档品牌受到一定影响。我们认为,观察疫情对白酒的影响一方面要看节前节后动销占比,节后占比高的影响偏大;另一方面要看消费场景构成,宴席、走亲访友占比高的影响偏大。从这个角度而言,我们认为高端和低端两头影响相对有限,中档品牌预计受到一定影响。
高端酒方面,一方面高端酒动销集中在节前,节前基本上完成春节销量的80%以上,另一方面高端酒消费场景中以商务招待为主,一般在节前进行,因此整体影响较低。低端酒方面,春节并非低端酒消费旺季,牛二消费场景以平日自饮为主,因此短期影响有限,全年需结合复工时间判断后续影响。中高端和次高端方面,一方面节后采购占到一定比例,另一方面消费场景中宴席聚会、走亲访友占比更高,因此短期预计受到一定影响,但考虑到婚宴等宴会的回补,全年影响仍待观察。
(3)分标的:茅、五、泸坚定目标不动摇,看好高端酒的抗风险能力。从近日茅、五、泸专题会议来看,三家高端酒均维持2020年既定目标不变,并针对疫情进行了全面部署,表明公司发展信心。从本周市场表现来看,高端酒股价表现亦相对强于板块。下面我们对茅、五、泸近况进行梳理:
贵州茅台:从公司反馈来看,公司强调2020年工作要根据既定目标要求,坚持“计划不变、任务不减、指标不调”。从渠道反馈来看,春节预计消化全年销量的30%以上,其中节前大部分经销商到了两个月的货,整体动销旺盛,库存约在半个月左右。价格方面,当前飞天批价约为2100-2200元,价格回落节奏符合预期,回落幅度受疫情影响大于预期,但我们认为2000元以上具备支撑,整体来说疫情对茅台影响最小,看好公司全年顺利完成既定目标。
五粮液:从公司反馈来看,公司表示春节期间全面完成旺季销售目标,全年仍坚持营收两位数以上的增长目标。从渠道反馈来看,春节经销商已打款全年任务的40%左右,节前预计已完成旺季动销的80%,因此节后消费断档对全年销量的影响预计在个位数,库存保持一个月以内。价格方面,当前普五批价约为900-910元,疫情主要影响短期批价以及全年挺价节奏,但我们认为对节奏的影响大于幅度。泸州老窖:从公司反馈来看,公司提出战略不变、目标不变、任务不变,加强销售攻坚、加强营销创新、加强支撑保障,全力完成2020年既定目标。从渠道反馈来看,节前经销商打了一个季度的款,到货2个月左右,目前库存约为一个半月。价格方面,疫情对国窖挺价节奏造成一定影响,后续挺价节奏预计与疫情变化有关,整体价格依然具备支撑。

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