【研究报告内容摘要】
4季度营收同比增速边际略有走弱。营业收入同比仍维持了两位数的同比增长、同比+13.5%。原因有:1、营收环比有季节性因素,包括规模的增长、净非息收入的季度影响;2、4季度净息差略微收窄的可能,预计与贷款利率和主动负债有关;3、息差变化部分与银行产配置变化相关,银行加大了对免税资产的配置力度,行业4季度所得税率仅为10.4%,较3季度下降7个点。
资产质量稳健性屡超市场预期。我们也一直强调银行资产质量的弱周期属性,随着监管对银行不良认定要求的趋严,银行报表的资产质量“可信度”有所提高:行业不良率维持环比下行趋势。在拨备以丰补歉与加大核销处置力度的情况下,行业整体安全边际有所提升,拨备覆盖率、拨贷比均环比上行,分别为11个点和2个bp。
银行利润进一步夯实,未来利润增速稳健。营业收入同比+13.5%,净利润增速总体保持平稳、同比+12%。两者之差,表明19年资产质量好转的背景下,银行仍然多计提了拨备,按监管要求“以丰补歉”;2020年拨备有释放利润的空间。lpr新政后,市场对银行息差出现分歧,但不管收入端未来如何演绎,拨备能保证2020年银行利润的稳健。
风险提示:经济下滑超预期,金融监管超预期。
