【研究报告内容摘要】
1)猪肉价格大幅上涨影响cpi同比扩大。2020年2月,我国cpi同比上涨5.2%,其中食品项同比+21.9%,食品中猪肉同比+135.2%。2020年1-2月,我国农产品累计进口金额为246.59亿美元,同比+5.09%,出口金额为785.73亿美元,同比-0.9%,贸易逆差151.71亿美元,同比+19.18%。
2)猪价持续高位震荡,2020生猪板块迎业绩爆发。20.03.24,我国部分省市生猪均价为35.5元/kg,环比-0.34%;当前受需求萎缩、供给短期边际好转(运输、屠宰)影响,猪价处于震荡行情。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素,20-21年我国生猪价格将依旧处于高位,估算20年猪价均值约34元/kg。我们认为大型养殖企业依托资金、防控优势等实现规模的持续扩张,养殖企业业绩将呈爆发式增长。
3)草地贪夜蛾态势严峻,关注玉米产量及转基因进展。截至2020年1月,草地贪夜蛾已侵入包括台湾在内的26个省份,1524个县区,发生面积达1688万亩;其适生区与玉米主产区基本重叠,估算20年我国玉米产需缺口为-8311万吨至-7045万吨,同比-1596万吨至-330万吨。在蛾灾防控手段方面,转基因玉米为防控长期布局,种子市场将扩容84-167亿元,企业盈利能力将显著提升。
4)后周期行情将来临,疫苗行业迎转机。根据农业部发布会内容,2月份,能繁母猪存栏环比增长1.7%,生猪存栏环比增长2.8%。我们认为随着存栏数据的边际变化,下游疫苗消费将出现显著边际改善,且头部企业将率先受益。我们预计19q4疫苗企业渠道库存有望陆续出清,20q1销售同比可现边际好转。
5)年初至今板块表现强于沪深300,粮食种植板块表现优异。年初至3月24日,农林牧渔板块整体下跌1.15%,同期沪深300下跌9.44%、上证综指下跌1.99%。对比农林牧渔各子行业,粮食种植板块涨幅最大(+28.36%),其他种植业、粮油加工、动物保健次之,分别为+4.46%、+3.82%、+1.81%。
投资建议当前建议
关注生猪养殖产业链、玉米种植产业链、糖周期。本轮猪周期产能大量出清,行业重构,进入头部养殖企业快速成长的阶段,可关注新希望、天康生物。目前受草地贪夜蛾影响,玉米产业链将受益,可关注北大荒。食糖产业步入周期上行阶段,可提前布局,建议关注中粮糖业。另外,养殖后周期行情将逐步显现,可适当关注中牧股份、海大集团。
风险提示:猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险等。

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